![](\"http:\/\/www.cbanque.com\/i\/media\/02i\/002969i2b4.jpg\")
<\/p>\n<\/p>\n
Les rendements des fonds euros baissent et vont encore baisser dans les ann\u00e9es \u00e0 venir. Mais comment savoir si votre assureur dispose de ressources en stock pour limiter la casse\u00a0? Ou s\u2019il a d\u00e9j\u00e0 \u00e9puis\u00e9 toutes ses r\u00e9serves\u00a0? La fameuse provision pour participation aux b\u00e9n\u00e9fices, que les assureurs affirment doter significativement, est-elle le seul moyen de \u00ab\u00a0stocker\u00a0\u00bb du rendement\u00a0? El\u00e9ments de r\u00e9ponse.<\/p>\n
\u00ab\u00a0Renforcer nos r\u00e9serves pour s\u00e9curiser l\u2019avenir\u00a0\u00bb\u00a0; \u00ab\u00a0accompagner toute \u00e9volution future des taux d\u2019int\u00e9r\u00eats\u00a0\u00bb, \u00ab\u00a0pr\u00e9server les rendements futurs dans un environnement de taux bas\u00a0\u00bb, etc. Le vocable diff\u00e8re mais le propos reste le m\u00eame\u00a0: dans leurs communications de rendements 2015, les assureurs-vie mettent de plus en plus en avant la provision pour participation aux b\u00e9n\u00e9fices (PPB), cette \u00ab\u00a0r\u00e9serve\u00a0\u00bb qui leur permet de stocker une partie des b\u00e9n\u00e9fices financiers et techniques. Cette PPB, les assureurs ne la conservent pas ind\u00e9finiment\u00a0: ils sont tenus de la reverser dans les 8 ans \u00e0 leurs clients, en l\u2019int\u00e9grant dans le taux de r\u00e9mun\u00e9ration du fonds euros. En th\u00e9orie, cette provision doit permettre de lisser les rendements dans le temps.<\/p>\n
La PPB n\u2019a rien d\u2019une nouveaut\u00e9 mais, depuis 2 ans, de nombreux assureurs l\u2019utilisent comme \u00e9l\u00e9ment de communication pour rassurer leurs clients sur les r\u00e9mun\u00e9rations futures. En effet, en novembre 2014, le r\u00e9gulateur du secteur, l\u2019ACPR, a appel\u00e9 les soci\u00e9t\u00e9s d\u2019assurance \u00e0 doter cette provision \u00ab\u00a0\u00e0 un niveau suffisamment \u00e9lev\u00e9\u00a0\u00bb dans le cadre d\u2019un appel \u00e0 la mod\u00e9ration des rendements de l\u2019assurance-vie en euros. Mais dotent-ils cette r\u00e9serve aussi significativement qu\u2019ils l\u2019affirment\u00a0? Certaines \u00e9tayent leur d\u00e9claration de donn\u00e9es chiffr\u00e9es, d\u2019autres non.<\/p>\n
<\/p>\n
Pour conna\u00eetre le niveau de PPB chez les principaux assureurs, le site prescripteur de contrats Good Value for Money (GVFM) \u00e9pluche l\u2019information publique des op\u00e9rateurs et publie une estimation de cette r\u00e9serve pour chacun d\u2019entre eux \u00e0 fin 2014. Premier constat, d\u2019ordre g\u00e9n\u00e9ral\u00a0: la PPB augmente de fa\u00e7on r\u00e9guli\u00e8re et continue<\/a> ces derni\u00e8res ann\u00e9es. Elle repr\u00e9sentait en moyenne 1,41% de l\u2019encours global des fonds euros fin 2012, atteint 2,11% fin 2014, et le fondateur de Good Value for Money, Cyrille Chartier-Kastler, estime d\u00e8s \u00e0 pr\u00e9sent \u00e0 2,40% le niveau de PPB fin 2015.<\/p>\n Mais le taux de provision varie fortement d\u2019un assureur \u00e0 un autre. GMF affichait ainsi une r\u00e9serve de 3,65% fin 2014 et annonce un taux de 5% d\u00e9sormais apr\u00e8s l\u2019avoir \u00e0 nouveau dot\u00e9 \u00ab\u00a0fortement\u00a0\u00bb en 2015. A l\u2019autre extr\u00eame, cette PPB n\u2019atteint pas 0,75% des encours d\u2019Antarius, assureur des contrats du groupe Cr\u00e9dit du Nord. D\u2019autres assureurs revendiquent l\u2019absence de r\u00e9serve, comme Monceau assurances<\/a>, qui proc\u00e8de syst\u00e9matiquement \u00e0 la \u00ab\u00a0distribution imm\u00e9diate\u00a0\u00bb des performances de ses fonds euros.<\/p>\n Toutefois, le niveau de PPB par assureur ne livre qu\u2019une information partielle. Cette r\u00e9serve est-elle constitu\u00e9e de provisions plus ou moins r\u00e9centes\u00a0? Est-elle revers\u00e9e \u00e9quitablement \u00e0 tous les assur\u00e9s\u00a0? Autant de questions qui restent g\u00e9n\u00e9ralement sans r\u00e9ponse. Car si l\u2019assureur a obligation de redistribuer cette provision dans les 8 ans, rien ne l\u2019oblige \u00e0 la reverser \u00e0 tous ses assur\u00e9s. Par exemple, au sein de son actif g\u00e9n\u00e9ral, il peut \u00e9ventuellement choisir de privil\u00e9gier des contrats r\u00e9cents au d\u00e9triment d\u2019une gamme plus ancienne.<\/p>\n \u00ab\u00a0Choisir son assureur en fonction de la PPB, cela ne tient pas la route\u00a0\u00bb, juge ainsi Cyrille Chartier-Kastler. \u00ab\u00a0Car si l\u2019assureur passe son temps \u00e0 recharger cette r\u00e9serve, en redistribuant 100 pour provisionner 100 chaque ann\u00e9e, l\u2019assur\u00e9 n\u2019en voit jamais la couleur\u00a0! Le principal int\u00e9r\u00eat de la PPB, actuellement, pour les assureurs, c\u2019est de limiter les taux servis aux titulaires de contrats. Car les rendements bruts des fonds euros restent relativement \u00e9lev\u00e9s\u00a0: sans ces provisions suppl\u00e9mentaires, les taux auraient \u00e9t\u00e9 de 0,20 ou 0,30 point sup\u00e9rieurs en 2015.\u00a0\u00bb Pourquoi se tirer ainsi une balle dans le pied\u00a0? Pour limiter les ardeurs des \u00e9pargnants, d\u00e9crypte Cyrille Chartier-Kastler. Les assureurs veulent \u00e9viter de r\u00e9aliser des collectes trop imposantes, en affichant un taux trop \u00e9lev\u00e9, car cela les obligerait \u00e0 investir ces actifs entrants sur des produits financiers actuellement tr\u00e8s mal r\u00e9mun\u00e9r\u00e9s.<\/p>\n Un niveau \u00e9lev\u00e9 de PPB reste tout de m\u00eame un bon signal pour les particuliers\u00a0: \u00ab\u00a0Dans le cadre des nouvelles normes prudentielles Solvabilit\u00e9 II, en vigueur au 1er janvier 2016, le fait de disposer d\u2019une PPB permet \u00e0 un assureur-vie de diversifier davantage ses actifs, et donc d\u2019aller chercher du rendement\u00a0\u00bb, explique le fondateur de GVFM.<\/p>\n Pour se faire une id\u00e9e de la sant\u00e9 financi\u00e8re d\u2019un fonds en euros, il existe d\u2019autres indicateurs. Parmi lesquels les plus-values latentes (PVL), c\u2019est-\u00e0-dire des plus-values que les assureurs n\u2019ont pas encore concr\u00e9tis\u00e9es en conservant les actifs concern\u00e9s dans leur fonds en euros. Plus virtuel et plus technique que la PPB, cet indicateur ne constitue pas un axe de communication pour les assureurs. Mais GVFM livre des indications sur les PVL potentiellement les plus r\u00e9mun\u00e9ratrices\u00a0: les PVL actions et les PVL immobili\u00e8res. Si les premi\u00e8res s\u2019av\u00e8rent un indicateur tr\u00e8s volatile, et donc tr\u00e8s hypoth\u00e9tique, les plus-values latentes immobili\u00e8res constituent \u00ab\u00a0davantage une vraie r\u00e9serve\u00a0\u00bb comme le confirme Cyrille Chartier-Kastler. En moyenne, ces PVL immobili\u00e8res repr\u00e9sentent 0,97% des encours des assureurs \u00e0 la fin 2014.<\/p>\n Verdict\u00a0? Difficile de dresser des conclusions d\u00e9finitives mais quelques acteurs cachent toutefois des richesses insoup\u00e7onn\u00e9es, et d\u2019autres se r\u00e9v\u00e8lent sans grandes r\u00e9serves de rendement. Parmi les moins \u00ab\u00a0riches\u00a0\u00bb en PVL, actions ou immobilier\u00a0: Sog\u00e9cap, filiale d\u2019assurance-vie de la Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale, ou encore BPCE Vie, qui g\u00e8re les contrats Banque Populaire. Sog\u00e9cap fait m\u00eame partie des rares op\u00e9rateurs tra\u00eenant des moins-values latentes sur les actions \u00e0 la fin 2014. Ces deux assureurs bancaires compensent toutefois par une PPB significative. Suravenir et Antarius affichent en revanche des PVL relativement basses (moins de 1% en cat\u00e9gorie actions comme en immobilier) tout en affichant une PPB inf\u00e9rieure \u00e0 1% \u00e0 la fin 2014. Autre cas, Spirica, qui assume le fait de n\u2019avoir pas provisionn\u00e9 en 2015<\/a>, dispose d\u2019extr\u00eamement peu de r\u00e9serves \u00e0 en croire les donn\u00e9es de GVFM\u00a0: 0,01% de PPB, 0,11% de moins-values latentes immobili\u00e8res et 0,41% de PVL actions fin 2014.<\/p>\n A contrario, les assureurs mutualistes MMA ou la MIF figurent parmi les plus prudents avec des PPB sup\u00e9rieures \u00e0 2%, et des PVL actions (2,98% des encours chez MMA, 1,93% \u00e0 la MIF) ou immobili\u00e8res (2,28% chez MMA, 3,22% \u00e0 la MIF) parmi les plus \u00e9lev\u00e9es du march\u00e9 \u00e0 la fin 2014. Attention\u00a0: ces indicateurs ne pr\u00e9figurent en rien le potentiel rendement 2016 des fonds euros de ces assureurs\u00a0! Mais MMA ou la MIF disposent de plusieurs jokers pour compenser de mauvaises performances annuelles, ce qui n\u2019est pas le cas de Suravenir ou Spirica.<\/p>\nUn instrument pour \u00ab\u00a0limiter les taux servis\u00a0\u00bb en 2015<\/strong><\/h5>\n
D\u2019autres indicateurs de \u00ab\u00a0sant\u00e9 financi\u00e8re\u00a0\u00bb<\/strong><\/h5>\n
Peu de \u00ab\u00a0jokers\u00a0\u00bb chez Suravenir, beaucoup plus \u00e0 la MIF<\/strong><\/h5>\n
Au total, 6% de rendement en r\u00e9serve\u00a0!<\/strong><\/h5>\n